Chỉ vài ngày trước khi báo cáo việc làm chính thức (Nonfarm Payrolls) được công bố, các dữ liệu kinh tế quan trọng tại Mỹ đã đồng loạt phát đi tín hiệu tiêu cực, làm dấy lên lo ngại về một cuộc suy thoái đang âm thầm diễn ra.

Theo báo cáo ADP công bố hôm thứ Tư, khu vực tư nhân Mỹ chỉ tạo ra 37.000 việc làm trong tháng 5 – thấp hơn rất nhiều so với kỳ vọng 110.000, và giảm mạnh so với mức đã điều chỉnh 60.000 trong tháng 4. Đây là mức tăng thấp nhất trong vòng 2 năm, và đánh dấu tháng thứ hai liên tiếp dữ liệu ADP trượt kỳ vọng.

Đáng chú ý, các ngành vốn được xem là phòng thủ như giáo dục, y tế, dịch vụ chuyên môn cũng chứng kiến lượng việc làm giảm ròng. Điều này cho thấy tình trạng chững lại đang lan rộng và ảnh hưởng đến cả những khu vực từng được xem là không bị ảnh hưởng bởi suy thoái.


Số lượng việc làm từ nhân chạm mức thấp nhất trong 2 năm

Nếu báo cáo ADP là cú cảnh báo đầu tiên, thì chỉ số PMI dịch vụ ISM được công bố cùng ngày là “đòn giáng thứ hai”. Chỉ số này giảm từ 51.6 xuống 49.9, lần đầu tiên rơi xuống vùng co hẹp sau nhiều tháng. Đặc biệt, thành phần Đơn hàng mới giảm mạnh từ 52.3 xuống 46.4 – mức thấp nhất kể từ cuối năm 2022 và chỉ thấp hơn duy nhất giai đoạn đại dịch.

Theo thống kê, trong suốt cả thập kỷ 2010–2019, PMI dịch vụ ISM chưa từng rơi dưới mốc 50. Trong các chu kỳ tăng trưởng bền vững, chỉ số này gần như luôn duy trì trên 53. Việc rơi xuống dưới 50 lần thứ ba trong 13 tháng qua là tín hiệu suy thoái rất đáng lo ngại.


PMI dịch vụ ISM của Mỹ giảm xuống dưới 50, cảnh báo hoạt động dịch vụ thu hẹp

Những số liệu đáng thất vọng này không xuất hiện đột ngột, mà là hệ quả của chuỗi biến động "giả tạo" cuối năm 2024 – khi Mỹ hoãn áp thuế, thị trường chứng khoán phục hồi mạnh và kỳ vọng lãi suất cắt giảm lan rộng. Tuy nhiên, đằng sau đó là một nền kinh tế yếu ớt, bị thổi phồng bởi tâm lý chứ không đến từ sức cầu thực chất.

Người tiêu dùng Mỹ hiện đang thắt chặt chi tiêu, đặc biệt là các dịch vụ không thiết yếu, trong khi doanh nghiệp cũng chịu áp lực chi phí mà không thể chuyển hết sang giá bán – dẫn tới biên lợi nhuận bị co hẹp và đơn hàng giảm mạnh.

Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm xuống 3.86%, mức thấp nhất kể từ 7/5, trong khi lợi suất 10 năm cũng rơi về 4.36%. Đường cong lợi suất đang bắt đầu “phẳng lại”, phản ánh lo ngại nền tảng vĩ mô suy yếu chứ không còn là câu chuyện cung – cầu trái phiếu ngắn hạn.

Ngay cả cựu Tổng thống Donald Trump cũng lên tiếng gay gắt, yêu cầu Chủ tịch Fed Jay Powell cắt giảm lãi suất “ngay lập tức”, cho rằng Fed “phản ứng quá muộn”. Động thái này không chỉ là áp lực chính trị mà còn gián tiếp xác nhận rằng rủi ro kinh tế đã hiện rõ đến mức giới chính trị cũng phải thừa nhận.


Lợi suất trái phiếu 2 năm quay đầu giảm

Với các số liệu mới nhất, đà suy yếu của thị trường lao động và dịch vụ đang củng cố kỳ vọng Fed sẽ phải nới lỏng tiền tệ – đây là yếu tố hỗ trợ mạnh mẽ cho thị trường hàng hóa, đặc biệt là kim loại quý như vàng và bạc. Lợi suất trái phiếu giảm sâu và lạm phát kỳ vọng thấp hơn đang tạo điều kiện cho dòng tiền quay trở lại các tài sản trú ẩn.